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Monitor Semanal

07-05-2020

Resumen Ejecutivo

Deuda


Frente a la no aceptación de la propuesta de canje original del ministro de Economía, Martín Guzmán, por parte de los principales acreedores internacionales de deuda, todo apunta a que el gobierno extenderá la fecha límite (hasta el 22/5 cuando vence el período de gracia de los intereses no pagados de los globales) para alcanzar una negociación. Incluso, si el gobierno tiene la decisión política de no defaultear podría pagar los US$500 millones el 22/5 y extender más allá los tiempos de la negociación a costa de perder credibilidad en la amenaza del default.

Recaudación


En marzo la recaudación creció 11,8% i.a. en términos nominales (-23% real),, siendo las partidas más afectadas las relacionadas a la actividad interna (IVA DGI, Ganancias DGI), junto con Impuestos a los créditos y débitos bancarios e impuesto a los combustibles. Este dato refleja el impacto del shock del covid-19 sobre los ingresos públicos.

Mercados/Panorama Internacional


El paquete fiscal aprobado por el congreso de USA sumado a la fuerte inyección de liquidez llevada a cabo por la FED despejaron de momento los temores del mercado que habían provocado un deterioro en los principales indicadores financieros. Así, el S&P acumula una suba de 28% mientras que el DOW acompaña esta tendencia acercándose a una suba acumulada del 30%. También el costo de financiamiento de las empresas y el indicador de stress interbancario se vieron aliviados una vez que la FED relajó las condiciones financieras.

El BCB redujo su tasa de la SELIC 75 bps, llevándola al 3% quedando como el principal actor relevante para compensar parcialmente la caída en los niveles de actividad provocada por el COVID-19. Hacia delante, el forward guidance del BCB que deja entrever una nueva ronda de baja de tasas se ve condicionada por la salida de capitales desde emergentes con un fuerte acento en Brasil, el potencial traslado de la devaluación a precios y los riesgos en materia fiscal.

Actividad


El INDEC publicó los primeros datos que evidencian el efecto de la cuarentena en los niveles de actividad. En particular, el IPI manufacturero registró una caída del orden del 17% m/m s.e. (-16,8% i.a.). Por su parte, el ISAC registró una reducción del 32,3% m/m s.e. (-6,8% i.a.).

Diferentes encuestas muestran tanto la compleja situación del comercio, industria y construcción, como las expectativas negativas de producción y construcción en los próximos tres meses.

Las tasas de interés que remuneran la administración de liquidez y el ahorro en pesos se mantienen cotizando por debajo de los niveles alcanzados hasta mediados de marzo, frente al cambio de composición en los pasivos remunerados del BCRA, la baja en la tasa promedio ponderada de los mismos y la disminución en la tasa marginal de aplicación del nuevo fondeo del sistema financiero. En este contexto, la incertidumbre en torno a la negociación de la deuda y las expectativas de financiamiento monetario del agujero fiscal en los próximos meses sostuvieron la presión sobre la brecha, a pesar de las medidas regulatorias tendientes a contenerla.

Comercio Exterior


En un contexto de contracción del comercio internacional, el primer impacto en el intercambio comercial local se vio reflejado en los números del ICA de marzo, en donde el intercambio comercial, exportaciones más importaciones, interanual registró un retroceso del 17,6%, consistente con exportaciones que alcanzaron los US$4,3 mil millones e importaciones por US$3,2 millones Lo que resulta en un superávit comercial de US$1,1 mil millones.




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